دانلود مقاله در فرمتpdf:فدرال رزرو و آینده بازار مالی وکالایی
اقدام فدرال رزور در افزایش نرخ بهره باعث شوک جدیدی به قیمتهای جهانی کالاها (کامودیتی) وارد کرد به طوری که قیمت جهانی مس از ۹۲۳۰ دلار در هفته گذشته به ۸۶۰۰ دلار امروز (دوم تیر ۱۴۰۱) و قیمت فولاد کویل آمریکا با ۲۷درصد کاهش نسبت به ماه گذشته را ثبت نموده است.
جروم پاول، رئیس فدرال رزرو در تلاش است که در نبرد طوفانی بانک مرکزی با تورم ،سیاستهای فدرال رزرو را طوری اعمال کند که افزایش نرخ بهره به اندازه کافی منتج به رکود نشود.
آقای پاول روز چهارشنبه در اولین جلسه برای استماع کنگره گفت: “این اصلاً نتیجه مورد نظر ما نیست، اما مطمئناً یک احتمال است.” ما در تلاش برای تحریک نیستیم و فکر نمیکنیم که نیازی به ایجاد رکود داشته باشیم، اما فکر میکنیم که این امر کاملاً ضروری است تا تورم را پایین بیاوریم که در بالاترین حد خود در ۴۰ سال اخیر قرار دارد.
اظهارات وی بر چالشی که بانک مرکزی با آن روبهرو است تاکید میکند، زیرا فدرال رزرو نرخهای بهره را با سریعترین افزایش نرخ از دهه ۱۹۸۰ افزایش میدهد تا شیب رشد اقتصاد را کاهش دهد و تورم سرعت نگیرد
افزایش هزینه های سوخت و اختلالات زنجیره تامین ناشی از جنگ روسیه علیه اوکراین باعث افزایش قیمت ها در ماه های اخیر شده است. این فشارها با افزایش تقاضا در سال گذشته منتج به تورم بالاتری از حد انتظار مقامات فدرال رزرزو در اقتصاد است و از طرفی محرک های اولیه تهاجمی دولت بایدن، به تورم بسیار بالا منتج شده است. بانک مرکزی به دنبال آن است که با سرد کردن تنور رشد اقتصاد به اندازه کافی برای کاهش تورم، اما بدون ایجاد رکود، یک فرود به اصطلاح نرم را مهندسی کند.
در حقیقت دستیابی به تورم هدف ۲ درصدی فدرال رزرو با ایجاد بازار کار قوی بسیار چالش برانگیز خواهد بود.
فدرال رزرو نرخ بهره وجوه فدرال را سه بار از نزدیک به صفر به محدوده بین ۱.۵ تا ۱.۷۵ درصد افزایش داده است که شامل افزایش ۰.۷۵ درصدی نرخ در هفته گذشته بود که بزرگترین میزان افزایش در ۲۸ سال اخیر است. آقای پاول و چند تن از همکارانش نشان داده اند که افزایش دیگری به این بزرگی ممکن است در نشست بعدی فدرال رزرو، در حدود تاریخ ۲۶ تا ۲۷ ژوئیه، اعمال شود.
پیشبینیهای جدید مقامات فدرال رزرو که هفته گذشته منتشر شد نشان میدهد که هر ۱۸ مورد انتظار دارند نرخ وجوه فدرال رزرو را حداقل به ۳ درصد در سال جاری افزایش دهند و بیشتر آنها شاهد افزایش آن به محدوده بین ۳.۲۵ تا ۳.۵ درصد تا دسامبر هستند. این رقم بالاترین سطحی است که پس از بحران مالی سال ۲۰۰۸ در سال ۲۰۱۸ به آن رسیده بود، یعنی نرخ بهره ۱ درصد فراتر خواهد رفت.
به گفته اقتصاددانان نظرسنجی رویترز، تورم حداقل سه برابر بالاتر از سطح هدف فدرال رزرو (یعنی هدف ۲ درصد) است و انتظار می رود در ماه آینده نرخ بهره ۷۵ واحد پایه افزایش یابد.نظرسنجی رویترز در اوایل این ماه نشان داد که احتمال رکود اقتصادی ایالات متحده در دو سال آینده ۴۰ درصد و احتمال وقوع آن در سال آینده ۲۵ درصد است. همچنین موسسه رتبه بندی فیچ اعلام کرد که چشم انداز اقتصاد کلان جهان از پایان سال ۲۰۲۱ به شدت بدتر شده است، و چشم انداز رشد جهانی امسال را از ۳.۵ درصد در ماه مارس به ۲.۹ درصد در ژوئن کاهش داد. رکود تورمی که با تورم بالای مستمر، بیکاری بالا و تقاضای ضعیف مشخص می شود، از اواخر سه ماهه اول سال ۲۰۲۲ به موضوع اصلی ریسک تبدیل شده و به یک سناریوی ریسک بالقوه قابل قبول مبدل شده است.نظرسنجی دیگر رویترز نشان داد که احتمال رکود اقتصادی بریتانیا در طی ۱۲ ماه آینده ۳۵ درصد است. در آسیا، صادرات کره جنوبی در ۱۰ روز اول ژوئن تقریباً ۱۳ درصد نسبت به مدت مشابه سال قبل کاهش یافته که نشان دهنده افزایش خطر برای اقتصادهای صادرات محور منطقه است. در حالی که صادرکنندگان چینی در ماه می از فروش قابل توجهی برخوردار بودند با کاهش محدودیتهای داخلی کووید-۱۹ ، بسیاری از تحلیلگران انتظار دارند به دلیل جنگ اوکراین و افزایش هزینههای مواد خام، چشمانداز چالشبرانگیزتری برای دومین اقتصاد بزرگ جهان نیز وجود داشته باشد.
نرخ وجوه فدرال و نرخ یک شبه وامهای بین بانکها، بر هزینههای استقراض در کل اقتصاد، از جمله نرخ وام مسکن، کارتهای اعتباری و وامهای تجاری تأثیر میگذارد. انجمن بانکداران وام مسکن روز چهارشنبه گزارش داد که متوسط وام مسکن ثابت ۳۰ ساله به ۵.۹۸ درصد در هفته گذشته افزایش یافته، که از ۵.۶۵ درصد در هفته قبل، به بالاترین سطح از سال ۲۰۰۸ رسیده است . این بزرگترین افزایش یک هفته ای در نرخ های وام مسکن از سال ۲۰۰۹ بوده است.
شاخص قیمت هزینه های مصرف شخصی
شاخص قیمت PCE که هر ماه در گزارش درآمد و هزینه های شخصی منتشر می شود، منعکس کننده تغییرات قیمت کالاها و خدمات خریداری شده توسط مصرف کنندگان در ایالات متحده است. داده های فصلی و سالانه در انتشار تولید ناخالص داخلی گنجانده شده است.
PCE اصلی یا شاخص هزینه مصرف شخصی به استثنای غذا و انرژی اشاره کرد که سریعتر از آنچه که به طور گسترده مورد استقبال قرار گرفته بود کاهش یافته است. پاول که آن را نشانگر خوبی از محل وقوع تورم می داند، گفت که این سنجه “هنوز بسیار بالاتر از آن چیزی است که باید باشد.” اما، او گفت، امسال به طور قابل توجهی تعدیل شده است، به طوری که آخرین متریک نسبت به سال قبل ۴.۹ درصد افزایش یافته است. شاخص اصلی قیمت مصرف کننده آخرین بار نسبت به سال گذشته ۶ درصد افزایش یافت.
تحقیقات نشان می دهد که قیمت مواد غذایی تأثیر زیادی بر انتظارات تورمی دارد. کل CPI در ماه گذشته ۸.۶ درصد نسبت به سال قبل افزایش یافت و قیمت بیشتر اقلام ضروری دو رقمی شد.
رابطه کامودیتی و ایندکس دلار
اجازه دهید ابتدا همبستگی دلار و طلا را درک کنیم. ما می دانیم که هر دو به عنوان دارایی های امن در نظر گرفته می شوند، به این معنی که، اگر اوضاع در جبهه اقتصاد نامناسب باشد، و اگر به هر دلیلی بازارها سقوط کند(مانند قرنطینه COVID) می توانید پول خود را در یک پناهگاه امن پارک کنید. یک پناه گاه امن طلاست. چرا ؟چون در مواقع اضطراری می توان آن را فروخت. این یک ذخیره خوب از ارزش است! وارن بافت در واقع می گوید که طلا راهی برای ادامه ترس است. قیمت طلای بین المللی به دلار آمریکا است. به عنوان مثال، امروز قیمت طلا ۱۹۴۰ دلار آمریکا در هر اونس است. اگر ارزش دلار آمریکا در برابر سایر ارزها کاهش یابد، قیمت طلا افزایش می یابد.
مثلاً:
یک اونس طلا = 1940 دلار
یک واحد شاخص دلار = 90
اگر یک دلار ۸۵ شود سپس دارنده یک اونس طلا دلار بیشتری را طلب می کند!
بهره و طلا نیز رابطه نسبتاً عملی دارند. همانطور که همه می دانید طلا یک دارایی بدون بهره است. بر خلاف سپرده ثابت که سود را پرداخت می کند، طلا هیچ کاری از این دست انجام نمی دهد. بنابراین اگر نرخ بهره بالا باشد، سرمایه گذاران ترجیح می دهند در دارایی های پرداخت کننده بهره مانند اوراق قرضه شرکتی یا سپرده های ثابت سرمایه گذاری کنند. اما اگر نرخهای بهره پایین باشد، طلا نه تنها به دلیل سود پرداختی بلکه به این دلیل که معمولاً زمانی که اقتصاد نیاز به افزایش کمی دارد، نرخهای بهره پایین است، جذاب میشود.
محیط کلان قبلی: از آنجایی که کشورهای سراسر جهان از ابزارهای پولی و سیاستی برای التیام اقتصاد آسیب دیده از قرنطینه های ناشی از کووید استفاده می کنند، سناریوی کلان اقتصادی قبلی و تأثیر آن بر طلا چگونه به نظر می رسید:
سیاست پولی تطبیقی یا نرخ بهره پایین – برای طلا مثبت است
دورنمای اقتصادی نامشخص یا ضعیف + جنگ تجاری آمریکا و چین – برای طلا مثبت است
دلار ضعیف – مثبت برای طلا
این سیاست در حال تغییر است.یعنی :
سیاست پولی تطبیقی یا نرخ بهره بالا – برای طلا منفی است
دورنمای اقتصادی نامشخص یا ضعیف + جنگ تجاری آمریکا و چین – برای طلا مثبت بود
دلار قوی – برای طلا منفی است
نتیجه گیری
بودجه و کسری تجاری ایالات متحده قطعاً آنطوری که مطبوعات مالی در سراسر جهان اعلام می کنند عامل اصلی بر ارزش دلار آمریکا نیست یعنی درست در لحظه ای که ایالات متحده یک رکورد و کسری تجاری را اعلام میکند، دلار آمریکا به طور قابل توجهی افزایش یافت. این برعکس آن چیزی است که طبق کتابهای اقتصاد باید اتفاق می افتاد .اما چه چیزی بیشتر بر دلار آمریکا تأثیر می گذارد؟ نرخ بهره به احتمال زیاد یکی از مهمترین عوامل تأثیرگذار است زیرا نرخ بهره به دارنده ارز پاداش می دهد. با این وجود، هنگامی که رشد ارزش دلار آمریکا با نرخ بهره کوتاه و بلندمدت ایالات متحده مقایسه می شود، هیچ ارتباط واضحی بین دلار آمریکا و نرخ بهره اسمی در گذشته وجود ندارد. نرخ بهره ایالات متحده به طور متوسط در دهه های گذشته کاهش یافته است، در عوض دلار آمریکا- علی رغم کسری تجاری بزرگ- طی سالهای افزایش یافته است که این موضوع روابط اقتصادی را مبهم میکند. اصولاً بسیاری از اقتصاددانان معتقدند که اقتصاد ایالات متحده به سادگی قادر به پرداخت نرخ واقعی بالاتر برای پول خود نیست. این عملاً باید باعث کاهش نرخ واقعی و تضعیف بیشتر دلار آمریکا شود.
قدرت داخلی اقتصاد ایالات متحده به اندازه کافی بالا نیست که نرخ بهره واقعی بالاتری را ارائه دهد. در دهه نود، ایالات متحده می توانست محصولات بسیار نوآورانه ای مانند رایانه شخصی و اینترنت تولید کند که به اقتصاد قدرت بالایی می بخشید. با این وجود، این محصولات اکنون در مرحله بسیار بلوغ هستند و دیگر بازده بالایی برای اقتصاد ایالات متحده ندارند. ایالات متحده به سادگی فاقد پروژهها، محصولات و شرکتهای نوآورانه با بازدهی بالا است تا بازدهی بالاتر از ۳ درصد پول خود را بپردازد. علاوه بر این، اقتصاد ایالات متحده می تواند بار خدمات بدهی بالا را احساس کند، که این پدیده می تواند کارایی کلی یک اقتصاد را کاهش دهد. علیرغم تلاش های فدرال رزرو آمریکا برای افزایش بازده واقعی دلار آمریکا از طریق افزایش نرخ وجوه FED، اقتصاد ایالات متحده نمی تواند این نرخ های واقعی بالاتر را برآورده کند و احتمالاً در میان مدت شروع به ضعیف شدن می کند.
البته باید در ارزیابی دلار آمریکا، درک روانشناسی یک سرمایه گذار برای دلار آمریکا رانیز در نظر گرفت. آنچه مارا نگران می کند بازگشت واقعی اصل سرمایه گذاری است. این موضوع را درست مانند سهام یک شرکت در نظر بگیرید که سود سهام پرداخت می کند. نرخ واقعی سود سهام برحسب دلار آمریکا است. بنابراین، اگر سود سهام خوب باشد، مهم نیست که بودجه یا کسری تجاری ایالات متحده چقدر است. از این منظر تقاضا برای دلار آمریکا تقریباً نامحدود است. اگر بازده واقعی دلار آمریکا در مقایسه با سایر ارزها بالا باشد، پساندازهای پولی در سراسر جهان همیشه دلار آمریکا را ترجیح میدهند، علیرغم نرخ بهره اسمی بسیار بالاتر برای برخی ارزها (مثل ونزوئلا، روسیه، برزیل، که بازدهی بیش از ۱۰ درصد دارند)، اما بازده واقعی دلار بالاتر است. چون نرخها – تعدیلشده با تورم – بسیار کمتر از بازدهی دلار آمریکا در سالهای اخیر بوده است باز هم سرمایه گذاران ترجیح میدهند تا داراییهای خود را به دلار نگهداری کنند.
جنگ اوکراین و روسیه در کنار سیاستهای تورمی آمریکا آینده اقتصاد را با چالش بزرگی مواجه کرده است که ممکن است رکود جهانی وسیعی را داشته باشیم. مدیران اقتصادی با نگاه به فاکتورهای ریسک و رصد دایمی بازار باید هشیار باشند تا از این تلاطم بالا استفاده کنند.احتملاً دولت آمریکا هزینه های بالای انرژی و نفت ۱۱۰ دلاری را بر نمی تابد و دیر یا زود به این بازار نفوذ میکند تا تورم افسار گیسخته را خنثی کند حال باید دید که آیا عوامل کلان اقتصادی اجازه ادامه این روند را خواهند داد یا خیر.